先河環(huán)保2013年年報及2014年一季報點評:業(yè)績符合預(yù)期,業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展不停步

　　4月24日晚,公司發(fā)布2013年年報及2014年一季報。2013年,公司實現(xiàn)營收3.35億,同比增59.1％,歸屬母公司凈利潤6012萬,同比增29.2％;2014年Q1實現(xiàn)營收5222萬,同比增144％,歸屬母公司凈利潤296萬,同比大增240％。

　　空氣質(zhì)量監(jiān)測市場火爆,業(yè)績整體符合預(yù)期。隨著新空氣質(zhì)量監(jiān)測能力建設(shè)方案的逐步落實以及全國范圍大氣污染防治的推進(jìn),環(huán)境空氣質(zhì)量監(jiān)測市場火爆,帶動公司2013年營收同比增59.1％,分區(qū)域看,河北省內(nèi)業(yè)績再創(chuàng)新高,河南、四川等地區(qū)取得實質(zhì)突破,國內(nèi)市場占有率繼續(xù)提升,2014年Q1產(chǎn)品銷售繼續(xù)延續(xù)良好態(tài)勢,公司在空氣質(zhì)量監(jiān)測領(lǐng)域市場地位進(jìn)一步鞏固。銷售大增同時,毛利率穩(wěn)中有升,2013年綜合毛利率同比升0.3個百分點至50.7％,但由于市場開拓以及研發(fā)投入的加大,2013年期間費用率上升5.2個百分點至31.2％,是導(dǎo)致凈利增速明顯小于收入的主因。值得一提的是,受益于國家環(huán)保政策的落實和財政補貼資金的到位,公司銷售回款情況明顯改善,2013年經(jīng)營現(xiàn)金流達(dá)到6649萬,同比大增,年底應(yīng)收賬款亦有所減少。

　　業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展不停步,布局VOC,定位環(huán)境監(jiān)測+治理,為長期成長打開空間。公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展不停步,年前收購重金屬監(jiān)測領(lǐng)先企業(yè)美國CES公司51％股權(quán)已于一季度并表,環(huán)境監(jiān)測產(chǎn)品線進(jìn)一步豐富;年初以來,公司與全軍環(huán)科中心合作,通過借力方式迅速切入工業(yè)VOC治理領(lǐng)域,業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展至環(huán)境監(jiān)測+治理,目前公司賬面資金充沛,未來有望繼續(xù)通過與地方企業(yè)合作的方式拓展區(qū)域監(jiān)測+工業(yè)廢氣市場,分享未來VOC治理市場盛宴。

　　聚光科技2013年年報點評:凈利潤下滑一成,看好環(huán)境監(jiān)測市場

　　2013 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.41 億元,同比增長12.61％;實現(xiàn)營業(yè)利潤0.55 億元,同比減少47.83％;實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤1.59億元,同比減少10.27％,每股收益為0.36 元。公司2013 年度分配預(yù)案為每10 股派現(xiàn)0.4 元(含稅)。

　　環(huán)保產(chǎn)品收入增逾三成。2013年,公司營收小幅增長,得益于環(huán)境監(jiān)測市場的旺盛需求,環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)及運維服務(wù)實現(xiàn)收入4.33 億元,增幅31.02％,收入占比提升至46.04％,為公司主要收入增長點,預(yù)計未來幾年仍將保持良好增勢。受下游需求不振及市場競爭加劇等因素影響,工業(yè)過程分析系統(tǒng)(3.08 億元,+0.49％)、實驗室分析儀器(1.26 億元,+1.88％)、安全監(jiān)測系統(tǒng)(0.38 億元,+1.27％)等其他業(yè)務(wù)收入僅小幅增長,表現(xiàn)平平。

　　毛利率下降,資產(chǎn)減值損失增加,主業(yè)利潤大幅下滑。由于市場競爭激烈,近幾年公司毛利率持續(xù)下滑,2013 年,公司綜合毛利率為49.08％,同比下降3.39 個百分點,主要是由于環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)及運維服務(wù)占比提升,其毛利率為47.32％,同比下降了2.98 個百分點。另一方面,由于計提了0.23 億元的商譽減值損失,以及應(yīng)收賬款(6.85 億元)計提壞賬損失0.30 億元,資產(chǎn)減值損失大幅上升至0.53 億元,致使公司主業(yè)營業(yè)利潤大幅下降47.83％。

　　非經(jīng)常性損益增厚公司利潤。公司營業(yè)外收入達(dá)到1.32億元,同比增長45％,主要是由于吉天儀器業(yè)績低于預(yù)期,原預(yù)估并購對價轉(zhuǎn)回0.39 億元所致。公司營業(yè)外收入另兩項主要來源為政府補助(0.38 億元)和增值稅超稅負(fù)退稅(0.54 億元),這兩項占公司凈利潤比例占比不斷提高,對公司業(yè)績也有較大影響,非經(jīng)常性損益大幅增加減緩了凈利潤下滑的幅度。

　　技術(shù)儲備豐富,收購擴(kuò)大規(guī)模。公司一直將自主研發(fā)作為核心發(fā)展戰(zhàn)略,2013年公司研發(fā)投入1.15 億元,同比增長14.81％,占營收比例達(dá)到12.21％,到2013 年底,公司相關(guān)產(chǎn)品已取得專利186 項,另有131 項專利正在申請中。公司在重金屬監(jiān)測、VOCs 監(jiān)測等主要環(huán)境監(jiān)測產(chǎn)品均有相應(yīng)的技術(shù)儲備。除了自主研發(fā)外,公司也積極尋求并購機(jī)會,新并購的東深電子主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域為水利水務(wù)市場,通過收購,公司成功開拓新的市場空間,營收規(guī)模及業(yè)績也有望進(jìn)一步增厚。公司過去幾年已有多次并購,擁有相對成熟并購經(jīng)驗,預(yù)計未來仍將通過并購實現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)張。

　　天瑞儀器2013年年報點評:業(yè)績不達(dá)預(yù)期,期待內(nèi)生外延式發(fā)展

　　2014年2月20日晚上,公司公布2013年年報。在報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.25億元,同比增長8.53％;實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤5583.75萬元,同比下降6.23％;實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬上市公司股東凈利潤2048.97萬元,同比下降28.08％;2013年每股收益0.36元。同時,2013年利潤分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.2元(含稅)。

　　13年業(yè)績低于我們預(yù)期,主要原因在于市場競爭激烈以及子公司凈利潤大幅下滑。公司為了擴(kuò)大銷售及應(yīng)對市場競爭,降低了部分成熟產(chǎn)品的銷售價格,單價平均下滑4.55％,而同期銷售成本則上升5.01％,這使得公司毛利率從2012年的66.19％下滑至2013年的62.89％。此外,全資子公司邦鑫偉業(yè)凈利潤下滑87.6％,銳減至69.79萬元。邦鑫偉業(yè)客戶主要為水泥行業(yè),水泥行業(yè)持續(xù)受國家政策調(diào)控影響,投資低迷。公司在2013年處境較為艱難,一方面較為成熟的產(chǎn)品市場競爭加劇;另一方面,新研發(fā)的產(chǎn)品還處于推廣期,未能貢獻(xiàn)足量利潤。隨著新產(chǎn)品的深入推廣,我們認(rèn)為這一情況將在2014年將有所改觀。

　　期間費用率上漲削弱公司盈利能力。期間費用率從2012年的45.78％上升至2013年的47.27％。其中,2013年管理費用率由于研發(fā)投入的加大和資產(chǎn)重大重組,從2012年的20.79％提高至23.43％。銷售費用率2013年達(dá)34.96％,同比下降1.8個百分點,但仍處于相對高位。財務(wù)費用率基本和去年持平(2013年-11.13％和2012年-11.78％)。公司在毛利率由于市場競爭加劇而下滑的情況下,期間費用率對于公司盈利能力的提升至關(guān)重要。

　　新產(chǎn)品的研發(fā)成功對公司未來的發(fā)展意義重大。除了在原有X射線熒光光譜儀方面的先發(fā)優(yōu)勢以外,公司在2013年成功研發(fā)大氣重金屬在線分析儀(EHM-X100),既能監(jiān)測顆粒物質(zhì)量濃度,又 可監(jiān)測顆粒物重金屬成分,有重大商業(yè)意義。與此同時,測厚專用EDXRF光譜儀(Thick 8000)、貴金屬專用EDXRF光譜儀(Smart 100)項目的成功轉(zhuǎn)產(chǎn)標(biāo)志著公司向高端X射線熒光光譜儀又邁進(jìn)了一大步,它們分別可以實現(xiàn)高度自動化的鍍層測厚、高速高分辨的貴金屬檢測。公司還初步開拓了氣相色譜-質(zhì)譜聯(lián)用儀(GC-MS 6800)、液相色譜質(zhì)譜聯(lián)用儀(LC-MS1000)、電感耦合等離子體質(zhì)譜儀(ICP-MS 2000)等三款質(zhì)譜儀在環(huán)境保護(hù)、食品安全以及工業(yè)檢測中的應(yīng)用市場,以及激光在線氣體分析儀在工業(yè)過程控制和環(huán)境保護(hù)與安全中的應(yīng)用市場。公司新產(chǎn)品將為其進(jìn)入第二個快速發(fā)展期打下堅實的基礎(chǔ)。

　　收購宇星科技將為其發(fā)展注入全新活力。如果收購順利完成,除了凈利潤大幅增加以外,公司的經(jīng)營范圍大大擴(kuò)張。宇星科技環(huán)境在線監(jiān)測儀器及系統(tǒng)、環(huán)境治理工程、環(huán)境設(shè)施運維業(yè)務(wù)將幫助公司拓展產(chǎn)品線、共享客戶資源,優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)布局,大大提高了公司的競爭力、盈利能力和抗風(fēng)險能力。

　　雪迪龍2014年一季報點評:業(yè)績符合預(yù)期,參股思路創(chuàng)新,加碼外延拓展

　　4月22 日晚間,公司發(fā)布一季報,2014 年Q1 實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入9592 萬,同比增45.9％,實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2009 萬,同比增68.4％。公司預(yù)計2014 年上半年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤同比增幅在50％到80％之間。同時公司公告以自有資金3200 萬認(rèn)購北京思路創(chuàng)新科技有限公司20％股權(quán)。

　　業(yè)績整體符合預(yù)期。 Q1 業(yè)績同比大幅提升68.4％,符合我們的預(yù)期, 業(yè)績增長驅(qū)動力來自1)核心系統(tǒng)產(chǎn)品銷售情況良好,收入同比增45.9％,2)公司去年二季度初購買南京銀行部分理財產(chǎn)品于一季度末到期,產(chǎn)生投資收益912 萬。

　　主營業(yè)務(wù)收入增速快于利潤,成本提升導(dǎo)致毛利率同比下滑明顯。受火電投資季節(jié)性因素影響,Q1 為公司收入淡季,但同比錄得45.9％增長,略超我們預(yù)期,提示火電廠脫硝市場景氣度繼續(xù),公司脫硝CEMS 產(chǎn)品繼續(xù)保持市場領(lǐng)先地位;扣除非經(jīng)常損益和理財產(chǎn)品投資收益后, Q1 凈利潤同比僅增20％左右,利潤增速慢于收入,毛利率下滑明顯, 同比下降4.9 個百分點至45.1％,環(huán)比去年Q4 繼續(xù)下滑1.8 個百分點, 主要源自脫硝市場爆發(fā)以來,脫硝CEMS 產(chǎn)品成本較高的進(jìn)口儀表使用量的增加。

　　參股思路創(chuàng)新公司,加碼外延拓展。北京思路創(chuàng)新是國內(nèi)智能環(huán)保細(xì)分市場高端應(yīng)用領(lǐng)軍企業(yè),融合環(huán)境信息化與物聯(lián)網(wǎng)、云計算、移動互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù),為環(huán)保部門以及大型企業(yè)提供環(huán)境信息化綜合解決方案,業(yè)務(wù)上與公司主業(yè)協(xié)同效應(yīng)明顯,此次公司以參股形式介入,意在與其形成戰(zhàn)略合作關(guān)系,加碼在智慧環(huán)保等領(lǐng)域的外延拓展。

　　華測檢測:醫(yī)療檢測投入運營,改革箭在弦上

　　事項:華測檢測1季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.70億元,同比增長15.45％,凈利潤1073萬元,同比下降41.14％。公司去年銷售費用率大幅上升是利潤下降的主要原因。

　　新業(yè)務(wù)投入運營,管理模式轉(zhuǎn)型初見成效:

　　Q1,公司毛利率53.08％,同比下降3.18個百分點,銷售費用率29％,同比上升5.85個百分點,管理費用率16.21％,同比下降4.07個百分點。公司毛利的下降是因為公司醫(yī)療檢測的CRO實驗室和UTLA特檢實驗室開始投入運營,水、電等費用增加。公司銷售費用率大幅上升是因為公司看好未來檢測行業(yè)市場前景,人員增加較多。由于公司向中心實驗室的運作模式轉(zhuǎn)型,提升內(nèi)部管理效率,公司管理費用率下降。食品、環(huán)境檢測需求旺盛:

　　食品檢測和環(huán)境監(jiān)測行業(yè)需求旺盛。公司新增人員主要配置在這兩個領(lǐng)域。目前,公司已經(jīng)成為中國最大的食品檢測機(jī)構(gòu)。隨著食品安全不斷得到重視,這一市場在未來3-5年都處于高速增長期。今年,公司將新建設(shè)6個環(huán)境監(jiān)測實驗室,建成后公司將擁有分布全國的18個環(huán)境監(jiān)測實驗室。

　　醫(yī)療檢測布局初步完成,工業(yè)檢測布局顯著加快:

　　公司在醫(yī)療檢測領(lǐng)域布局已初步完成,包括醫(yī)療高端檢測、藥品研發(fā)檢測、職業(yè)健康檢測三個方向,未來前景看好。但是,由于業(yè)務(wù)處于起步階段,今年的成本壓力較大。工業(yè)品檢測是公司布局的另一重點領(lǐng)域。與醫(yī)療不同,公司將更多的通過并購接入工業(yè)品檢測行業(yè)。如果華安檢測能夠順利完成,公司將邁出關(guān)鍵的第一步。未來,在3C檢測領(lǐng)域,公司也有望取得一定進(jìn)展。

　　檢測機(jī)構(gòu)改革釋放巨大制度紅利:

　　今年六月份,檢測機(jī)構(gòu)改革的文件將出臺,標(biāo)志著我國仍處于計劃經(jīng)濟(jì)的檢測行業(yè)真正開始市場化改革。目前,至少有50％的市場是壟斷在國有檢測機(jī)構(gòu)手中。作為民營檢測機(jī)構(gòu)龍頭的華測檢測在這一過程中將有機(jī)會顯著受益。今年,華測檢測收購哈食品,與天津質(zhì)檢局的合作都是有益的嘗試。